对外金融资产负债双增长 跨境资本呈现双向流动
2012-07-17 来源：商会
日前，国家外汇管理局公布了2012年3月末中国国际投资头寸表。 统计显示，截至2012年3月末，我国对外金融资产48920亿美元，对外金融负债31009亿美元。我国对外金融净资产17911亿美元，较去年年底17747亿美元略有上升。
此外，截至2012年3月末，我国对外金融资产、对外金融负债较2011年末都有所增长，这表明，我国跨境资本已经主要从单边流入向双向流动转变。
跨境资本双向流动态势明显
据测算，我国对外金融资产比2011年末增加1738亿美元，环比增长3.7%；对外金融负债增长1575亿美元，环比增长5.4%。对外金融净资产仅增加164亿美元，对外资产和负债基本平衡。
商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育指出，从新兴市场国家汇率和资本流动前一段过山车般的表现来看，我国面临资本双向流动的风险是在加大的。
“这就要求我们防范国际资本流动对宏观经济冲击，因此加强外汇管制尤为必要。”梅新育说。
此前，外管局也多次在其发布的文件中指出，国际收支趋向基本平衡意味着需要加强跨境资金流动的均衡管理，要加快转变跨境资金流动的监管理念和方式。
“做好应对跨境资金双向流动风险的政策预案。坚持对跨境资金流动实施均衡管理，既要完善和充实防范跨境资金大量净流入的政策预案，也要做好防范跨境资金集中流出的政策储备。”外管局此前称。
对外直接投资占比提升
数据还显示，截至3月末,在对外金融资产中，对外直接投资3790亿美元，证券投资2703亿美元，其他投资8595亿美元，储备资产33831亿美元。
据此测算，对外直接投资占对外金融资产的比重为7.74%，比上年末的7.71%提高了0.03个百分点，而2010年末为7.57%，2009年末为6.53%，三年以来，累计提高1.18个百分点。
与此同时，储备资产占对外金融资产的比重累计下降2.2%，这显示了我国在增加对外直接投资、减少储备资产方面取得了一定的进步。
长期以来，我国对外资产投资结构始终处于重债券、轻股权；重外汇储备、轻对外投资的态势，受此影响，去年我国曾出现资产收益率（对外投资收益/对外资产）仅为2.7%，远低于资产持有成本（外资来华收益/对外负债）5.2%的对外投资收益不敌FDI收益的局面。
而今年来随着资本项目放开进程的加速，这一局面才开始改善。
今年2月，央行首次公布资本项目开放时间表，短期安排（一至三年），放松有真实交易背景的直接投资管制,鼓励企业走出去；中期安排（三至五年），放松有真实贸易背景的商业信贷管制；长期安排（五至十年），依次审慎开放不动产、股票及债券交易。
国泰君安高级经济学家林采宜此前指出，在欧债危机持续的情况下，外汇储备投资于西方发达国家的国债，很可能会进一步遭遇贬值缩水的困境。
因此，通过股权收购和对外直接投资经营的国际化步伐，也正是出于提高中国对外资产使用效率，实现外汇储备保值增值的需要。
对外净资产配置面临再平衡
数据显示，对外金融资产较修订后的上年末47182亿美元增长近3.7%，对外金融净资产增长0.9%。
尽管对外净资产的小幅上升，显示出我国对外投资头寸的合理增长，但是从对外资产、负债情况在政府和民间的配比来看，显然存在着较大的不平衡。
据中金公司此前统计，中国对外净资产2万亿美元，其中政府部门的外汇储备3.2万亿美元，中国非政府部门对外净负债约1.2万亿美元，相当于GDP的近20%。
中国银行首席经济学家曹远征认为这是一个会计问题，而不是现实问题，个人如果持有外汇不去央行结汇就属于个人资产，因此国家的外汇储备和私人部门负债是一致的，因为结汇才导致的外汇储备高。
但业内普遍认为，这种资产负债结构在政府、私人部门不平衡的配置，长期会带来较大的金融风险：当对经济增长前景的担忧加剧时，非政府部门资产的重新配置导致中国资本流出扩大。
而去年年底以来人民币贬值预期的加剧，以及今年汇率双边波动格局的日渐形成，似乎正在印证这样的观点。
“长远看，私人部门对外净资产的再平衡是一个重要问题。有两种方式可以实现这种再平衡。其一，私人部门通过贸易顺差方式积累对外净资产；其二，央行将外汇资产卖给非政府部门。”中金公司报告指出。