中国企业海外并购特点及其前景（上）

    一、引言

    2008年由美国引发的金融危机席卷了整个世界，对世界经济产生很大的冲击，各国对外经济缩水非常严重。我国的外资经济也在这场经济危机中损失惨重，沿海地区很多的外贸企业倒闭。同时，我国对外投资也连续下滑，近年来发展迅速的海外并购一下子就受到了影响。由于海外并购在我国对外直接投资过程中所占的地位相当的重要，再加上国家财政的支持，金融危机对我国企业海外并购事业的发展构成打击的同时，也包含着非常大的机遇。

    二、我国企业海外并购现状

    1、在海外并购中政治因素起着越来越重要的作用。中国企业海外并购的目的大多是为了获得有形或者无形的资源，所以必然导致目前中国企业海外并购的目标企业集中于欧美等发达国家。目前，中国政府仍然在我国企业的并购活动中扮演着举足轻重的角色，其参与程度远高于其他国家。由于近年来中国经济迅猛发展，使一些国家产生了较强的戒备心理和竞争心态，在政治上也招致更多的猜忌。西方国家担心中国企业的海外并购会危害其国家安全，从而故意加深与中国的政治冲突，使中国企业海外并购无法顺利进行。

    2、海外并购主体多元化，但以国有企业为主。目前进行海外并购的中国企业都是一些竞争力比较强的企业，其中既包括国有企业，也包括民营企业，但以国有企业为主。2010年末，我国对外投资存量中国有企业占据66.2%，由此可以看出国有资产占据对外投资的绝对主导地位。尤其是在资源、金融等重要产业领域更主要由国有企业进行。进行海外并购的中国民营企业一般管理较为科学、资本雄厚，但不具备国有企业所得天独厚的条件，如国家政策支持、国有股份制银行的资金支持和外交支持等，所以进行海外并购的中国企业中，国有企业举足轻重。

    3、现金出资继续占据主导地位。国际上大型跨国公司在进行海外并购时可以选择多种支付方式。总体而言，现金支付在全部支付方式中所占比率最高，因为对并购方而言现金支付能保持现有股东的控制权，达成交易迅速简单。但是现金出资对企业现金流的聚合提出了很高的要求。中国企业海外并购也多以现金出资为主。但是现金出资使得企业经营灵活性变差，这是因为中国企业获得现金流的主要方式是自身积累和银行贷款，通过贸易获得的现金大都用于企业日常经营，现金出资使得在并购资格审查过程中大量资金被冻结。

    4、收购方式呈现多样化。尽管在跨国并购活动中主要以现金支付，但是近年来的交易表明股票和其他证券的使用呈现增长趋势。例如，京东方的并购，使用了6家国际金融保险机构的混合贷网通并购；2004年底的联想并购，实际交易金额为17.5亿美元，但现金支付的部分仅为1/3，其余的都是通过股票和债务。一些国内金融机构也积极参与其中，在并购操作中发挥着中介和财务顾问作用。中国企业海外并购方式以往只有单一的协议收购，如今则协议收购和要约收购并存。2008年中钢集团以“敌意要约收购”方式收购了澳大利亚中西部矿业公司，表明中国企业的海外并购能力正在增强。

    5、海外并购后整合状况并不理想。世界海外并购由于其复杂性所以成功率比较低。中国企业在海外并购中由于自身人才缺乏、管理不善、文化融入较差及整合能力差等因素，中国企业海外并购后损失惨重。如中航油投资期货，折戟沉沙。2004年底，曾被中国企业奉为“走出去”战略棋盘上过河尖兵的中国航油股份有限公司，因总经理陈久霖在石油期权和期货投机中判断失误，累积亏损超过5.5亿美元，并于2004年11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。