国际炼油业务并购分析与启示
本轮国际金融危机爆发之后，国际炼油业务调整和并购渐趋活跃，将对未来全球炼油业务的发展产生深远影响。
一、国际炼油业务并购的发展趋势
根据IHS公司发布的全球下游并购报告，全球炼油行业2010年的并购交易价值同比增加30%以上，达到360亿美元。2011年全球炼油业务交易更加活跃，并购交易额达到约600亿美元。综合分析，本轮炼油业务的调整主要表现出以下三个方面的趋势。
1.独立炼油商购买综合石油公司出售的炼油业务资产
在本轮炼油业务资产调整过程中，不时可以看到国际综合性石油公司埃克森美孚、BP、壳牌、道达尔和雪佛龙等石油巨头作为资产出售者的身影，独立炼油商则成为了参与并购的主力军。2011年，全球炼油业务最大的并购案为美国Holly公司和Frontier公司的合并；美国瓦莱罗能源公司(ValeroEnergy)作为独立炼油商分别斥资7.3亿美元收购了雪佛龙公司位于英国的Pembroke炼油厂及其他下游资产，斥资3.25亿美元收购了墨菲石油公司位于美国海湾沿岸的Meraux炼油厂。
2.新兴经济体国家石油公司购买西方石油公司出售的炼油业务资产
从国际范围看，炼油业务的出售方几乎全部是西方石油巨头(也包括一些独立的大型炼油商)，购买方则主要是新兴经济体国家的石油公司，其通过并购逐步进入石油巨头的传统市场。2011年，印度的埃萨能源公司(EssarEnergy)收购了壳牌位于英国的Stanlow炼油厂，中国石油收购了苏格兰的Grangemouth炼油厂和法国Lavera炼油厂的部分股权。目前，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)所属的俄罗斯天然气工业石油公司(GazpromNeft)正在考虑购买希腊最大炼油商希腊石油公司的股份，并就购买德国施韦特炼油厂股份与意大利埃尼石油公司谈判。
3.全球炼油业务正在实现由西向东的转移
欧美经济持续低迷，需求下降，炼油毛利处于低水平，美国更是在2011年首次成为了油品净出口国，这些因素导致欧美炼厂陷入困境，不得不关闭或出售本地区的炼油业务资产。2009-2011年，欧美宣布要关闭或出售的炼油能力达到524.6万桶/日(2.62亿吨/年)。同时，受惠于经济的高速增长，新兴经济体炼油业务稳步发展，印度、巴西、中国和俄罗斯等相继提出了雄心勃勃的炼油业务发展规划。预计在未来五年内，印度用于扩建炼油能力的投资将达到124亿147亿美元，2022年前炼油能力将扩大近一倍。有资料显示，2012年中国新增炼油能力将达到3820万吨/年，2013-2015年新增炼油能力将超过1亿吨/年。中东地区的科威特、伊朗、伊拉克、沙特、阿联酋等资源国也制定了宏大的炼油发展规划，2010-2018年中东地区将新增炼油能力500万桶/日(2.5亿吨/年)。
二、国际炼油业务并购的突出动机
本轮国际范围内炼油业务的调整恰逢国际金融危机和欧洲主权债务危机爆发之时，这使得国际经济形势的发展变化成为炼油业务并购交易渐趋活跃的最大背景。与此同时，低碳环保和成品油质量标准的不断升级导致炼油企业成本高企，更加压低了炼油业务的毛利空间。但是，从企业自身看，国际炼油业务并购的动机体现出追求专业化经营、国际化运营和开拓新市场的特点。
1.实施专业化经营，提升公司整体价值
进入21世纪之后，国际原油价格持续走高，上游业务实现的利润不断增长。与此同时，由于成品油的市场结构更加趋于市场化，炼油商的议价能力相对较弱，只能被动地接受国际原油价格和成品油价格，从而导致盈利空间在整个石油工业产业链中处于最低水平。2010年，埃克森美孚和壳牌上游资本回报率分别为23.3%、13.94%，而其下游业务的资本回报率分别为14.8%、4.38%，上下游业务投资回报率相差甚大；上游业务占全公司利润的比重分别达到79.11%和84.91%。这必然导致综合石油公司的投资向上游业务倾斜，逐步向专业化经营的方向转变，以获取更高的利润，提升公司整体价值，从而增加股东回报。对于独立炼油商而言，通过实施横向并购，可以进一步扩大公司的经营规模，摊薄固定成本，发挥整体协调优势，实现规模经济，并可以扩展新的市场，优化自身的市场结构，提高市场占有率。
2.实施国际化运营，提升国际化水平
全球范围内的炼油业务调整和并购，为新兴经济体国家石油公司参与国际竞争，实施国际化运营提高了良好的契机。众所周知，以“金砖四国”为主的新兴经济体经济发展迅速，对能源特别是对石油的需求保持了快速增长，从而使这些国家的石油公司走出国门、开拓国际市场，从国际市场获取资源，服务本国经济发展。在此背景下，新兴国家的石油公司需要以恰当的方式参与到国际市场的运作中去，而全球炼油业务的调整恰恰提供了这样的机遇。对于新兴国家的石油公司来说，通过并购的方式可以比较快捷地进入西方市场，获取成熟的管理经验和掌握一些先进的炼油技术，也有助于把握全球炼油行业的发展动态，提高在全球范围内获取资源的能力，进而为公司逐步提升国际化经营能力积累经验。
3.实施战略转移，开拓和占领新市场
顺应全球经济发展的总体趋势，炼油业务在全球范围内也出现了由西向东的转移。对于大型综合性石油公司而言，其追求利润的本性，使其必然放弃已经步入衰退期的西方传统市场，转而利用其资金和技术优势进入和开发新兴市场，从而引领炼油业务由西向东转移，并完成华丽转身，最大限度地获取新兴市场份额。目前，无论是“金砖四国”，还是中东地区，新建炼油设施大都有西方大石油公司参与投资。
三、对中国炼油业务发展的启示
目前，中国作为一个新兴经济体，经济发展迅猛，石油对外依存度已经超过55%，中国石油企业有实施国际化经营的内在需求。但是，必须认清当前国际范围内并购的趋势和根本动机，才能达到通过并购实现国际化经营的目标。本轮国际炼油业务并购的趋势和动机为中国炼油业务未来的发展至少提供了以下四个方面的启示。
1.审慎开展海外炼油业务并购，避免盲目进入西方市场
西方石油公司具有非常敏感的市场神经和追求利润最大化的本性，因此，拟出售的资产肯定是在其投资回报排队中处于低位的资产，在未来的经营中无法达到其预期的收益率。对于刚刚参与国际市场，实施国际化经营的中国石油公司而言，需要尽快熟悉欲收购资产当地的环境，包括法律环境、人文环境和经济环境，以及全面衡量和评价并购后如何实现设定的目标，并制定出有针对性的措施。此外，还必须认识到，并购完成后拥有了资产或股权，并不意味着自然就获得了其原有的市场、管理经验和技术能力，这本身需要一个消化吸收和磨合的过程，否则，将会“水土不服”，折戟而归。
2.突出发展国内业务，积极搞好亚太、中东地区的合作
在未来一定时期内，中国依然是世界上经济发展最快的国家之一，对成品油的需求将长期呈现增长的态势。中国所具有的市场优势，使得中国的炼油企业可以与西方石油公司建立合资企业，以获取其先进的技术和管理经验，同样可以提高与国际化经营接轨的能力。
世界新增炼油能力主要集中在亚太和中东地区，而且中东地区石油资源非常丰富。因此，与西方石油公司一起参与中东地区的炼厂建设，既可以增强获取国际资源的能力，又能提升国际化经营水平，不失为一条好的途径，而且比进入西方成熟市场所面临的风险更小。
3.重新认识综合性石油公司，提升专业化水平
炼油业务是石油工业产业链中的一环，起着承上启下的作用。所谓“承上”，就是可以消化吸收上游生产的石油，从而减少上游业务暴露在市场中的风险，成为公司业务的稳定器。所谓“启下”，就是肩负着为更下游的化工产业提供原料的重任。在这个产业链中，炼油业务利润水平经常是最低的。因此，国际综合性石油公司目前对炼油业务实施调整，实质上是公司经营战略的调整，使其投资更加集中于盈利能力强的上游业务和化工业务，减少炼油业务的投入，仅仅是使炼油业务保持稳定器和提供原料的基本功能，不再作为获取利润的主要途径。近年来，埃克森美孚公司对上游业务投资逐渐集中，而下游业务投资则呈现明显的下降趋势；壳牌公司也几乎呈现同样的趋势。这样调整后，综合性石油公司的专业化经营水平将会得到进一步的提升，盈利能力也将更强。对于中国石油公司而言，如何平衡好公司内部各业务板块之间的地位，在提升专业化水平和提高市场保障能力，以及与提升公司价值之间寻求平衡点将非常重要，这将影响到中国石油公司的活力和市场竞争力。
4.突出专业化优势，鼓励国内独立炼油商的发展
目前，中国的炼油企业面临上游资源价格与国际接轨、而成品油价格受到一定管制的问题，这是造成国内炼油业务普遍亏损的最大原因，并导致市场上出现成品油资源时而偏松、时而偏紧的现象，干扰了市场的正常运行。这背后的根本问题就是资源配置的非市场化。对于上下游一体化的石油公司而言，肯定会首先集中优势力量发展自身盈利强的优势业务，向市场提供更多的产品供应。对于独立炼油商来说，炼油业务是其唯一的盈利来源和优势业务，必将千方百计集中力量加以发展。如果中国市场上存在足够多的独立炼油商，这无疑将会促进中国成品油资源的增加和优化配置，增强中国成品油市场的稳定性。