中国对外直接投资的现状与问题研究（上）
近十年来，中国的对外直接投资（Outward Foreign Direct Investment，OFDI）从小到大，已经取得了举世瞩目的历史性突破。2010年中国的对外直接投资流量首次超过日本，达到创纪录的688亿美元，位居世界第五，吸收外资和对外投资比例上升至接近2：1。对外直接投资是中国“走出去”战略的重要组成部分，也是积极应对经济全球化挑战、主动参与国际分工、有效利用国际国内两个市场两种资源的积极举措。经过近十年历练，中国对外直接投资已经逐渐驶入更加理性和稳健的轨道，然而，我们也应当清醒地看到其中仍然存在着很多问题。
一、我国对外直接投资的现状
（一）投资规模高速增长，国际拓展迅速
从图1可见，自2002年我国建立对外直接投资统计制度以来直至2011年年底，中国的对外直接投资流量呈现跃升式增长，至2010年，中国对外直接投资流量总额达688.1亿美元（其中非金融类对外直接投资达600亿美元，占中国对外直接投资流量的87.5%）；对外直接投资存量总额3172.1亿美元（其中非金融类对外直接投资存量2619.6亿美元，占我国对外直接投资存量的82.6%）。
总体看来，在2002-2011年之间，非金融类对外直接投资流量年均增长率高达41.16%，远超出同期GDP、出口贸易额、外商在华直接投资的增长率，且在绝对值上与流入我国的外商直接投资之间的差距迅速缩小（见表1）。
自实施“走出去”战略以来，我国对外直接投资范围在全球迅速扩大。在2003-2009年的短短6年间，投资覆盖国家和地区新增37个。截至2010年年底，中国1.3万家境内投资者在全球178个国家和地区设立境外直接投资企业1.6万家，投资覆盖率为72.7%，对外直接投资累计净额为3172.1亿美元，境外企业资产总额超过1.5万亿美元。2011年我国境内投资者共对全球132个国家和地区的3391家境外企业进行了非金融类对外直接投资。
（二）投资领域仍以资源和能源行业为主，制造业的比例明显上升
金融危机导致的海外企业经营和资金难题，为已具备一定实力的中国企业创造了机会，中国的海外并购活动在2008-2009年全球金融危机期间开始发力。2010年中国对外直接投资中以并购实现的占四成，并购领域主要涉及采矿、制造业等。根据普华永道的“企业并购回顾和前瞻”报告，中国企业海外并购增长趋势十分显著，2010年海外并购交易数量增长超过30%，达到创纪录的188宗，已披露的交易金额合计约380亿美元。2011年中国大陆企业的海外并购交易数量达到创纪录的207宗，同比增长10%，交易总金额达到429亿美元，同比增长12%。
2011年共披露了16宗交易金额大于10亿美元的海外并购交易，其中包含了14宗资源和能源领域交易，说明资源和能源领域的海外并购交易仍占主导地位，但交易总量占比由2010年的44%下降为2011年的42%。此外，随着中国大陆企业持续引进流程、技术、知识产权和品牌，消费品和工业品领域的海外并购交易迅速发展，2011年交易总量占比达35%（见图2）。这表明一方面为了保障我国战略性能源、资源的稳定供应和控制价格风险，资源业和能源产业一直都受到国家的重视；另一方面，为了获取先进的资源和技术以带动国内产业结构的优化升级，我国正有意识地逐步加大对具有比较优势的制造业的投资。典型的案例有以华为、联想为代表的企业的海外投资，以及我国摩托车行业对越南的投资。
除了上述行业以外，高科技行业在并购中也开始逐步引起人们的关注。高科技行业的并购数量从2009年的11宗涨至2010年的24宗和2011年的19宗。技术密集型项目投资虽然有增长趋势，但总体上讲，技术密集型产业的投资占比仍然很小，并没有引起足够的重视。
（三）投资方式呈现多元化的趋势，跨国并购和绿地投资并行
近几年来，跨国并购迅速崛起，与绿地投资一起成为对外投资的主要形式。2010年全部的688.1亿美元对外直接投资中，以跨国并购方式实现的对外投资达297亿美元，占43.2%。2012年上半年我国实现直接对外并购投资118亿美元，占同期对外投资的1／3。总体说来，中国非金融对外直接投资中以跨境并购方式进行的投资约占总额的一半左右。这虽然低于全球平均的80%左右的水平，更大大低于发达国家几乎100%的水平，但就中国本身而言，这一比例的增长速度非常迅速，接近发展中国家的平均水平。以跨国并购方式进行的投资迅速发展，这表明发展中国家和地区的对外投资已经摆脱了主要为绿地投资的初级阶段，跟上了跨国并购的国际潮流。
另据中科院统计，中国企业正由被收购方转为资产收购方，并购交易额居全球第二，仅次于美国。2010年中国海外并购火热的原因主要是中国在金融危机后期发展势头强劲，整体实力迅速提升，而发达经济体目前的复苏相对缓慢，失业率居高不下，消费和投资活动始终处于低迷状态。在中国政府鼓励和支持有实力企业“走出去”的政策环境下，一批在金融危机时期被压抑的收购意图得到了集中释放。此外，受对资源的持续需求及引进高科技技术及知识等因素的驱动，2011年中国海外并购交易依旧保持着强劲增长的势头。
从投资地区来看，我国对外直接投资的投向仍以亚洲和非洲为主。由于我国企业对外直接投资处于起步阶段且经验缺乏，对外直接投资主要集中在地理位置相近、人文环境相似的东亚和东南亚地区。受投资动机的影响，我国企业在非洲、欧洲、北美和中东等其他地区的直接投资则比较分散。根据统计公报，中国对外直接投资企业的地区和行业分布在亚洲、非洲地区投资覆盖率最高，在亚洲分布最为集中。2010年年底，中国的1.6万多家境外企业共分布在全球178个国家和地区，其中亚洲、非洲地区投资覆盖率分别达到90%和85%。从境外企业的地区分布看，亚洲是中国设立境外企业最为集中的地区，其次为欧洲，非洲位居第三。从国别地理分布来考察，2003-2010年间，排名前三位的国家（或地区）变动不大，一直是中国香港、开曼群岛和英属维尔京群岛，且中国香港吸引了大陆半数以上的投资。
（四）投资主体仍以央企和国有企业为主导，民营企业表现活跃
从我国境内投资者的登记注册类型的角度来看，在投资主体数量方面，有限责任公司的数量约占一半；国有企业和私营企业的数量较少（2010年分别占10%和8%）。但在存量方面，中国大多数非金融类对外直接投是由国有企业所主导的（2010年占66%），特别是在自然资源行业的投资。事实上，跨国公司100强中，几乎所有的石油和天然气行业都是国有企业；有限责任公司的存量退居第二位，2010年占24%；私营企业的存量位居第四位，只占1%左右。其他类型企业如外资、台港澳资企业、集体企业，无论从数量还是存量上都是微不足道的。值得一提的是，2010年中国非金融类对外直接投资存量中，国企份额下降了3个百分点，而有限责任公司则较2009年增长1.69%，说明我国正朝着完善市场竞争机制和投资主体多元化的方向努力。
从中央企业与地方企业在非金融类对外直接投资中所占的比重分布来看，央企在投资流量和投资存量方面的比重均大于70%，地方企业的比重还不到30%。其中，在非金融类对外直接投资存量上央企所占比重更大，近8年平均比重大于80%。2009年中国非金融类对外直接投资存量排名前50位的企业中，有33家中央直属企业，甚至前22位均为中央直属企业。当然如果从主体结构的数量上看，中央企业所占比重并不大（仅占5%左右）。简言之，少量的中央企业占据着绝大多数的流量和存量份额。
（五）发展对外直接投资的政策环境得到改善
20102011年，“走出去”面临的国内外形势仍然复杂多变。从国际形势看，世界经济发展势头有所好转，发达国家金融体系逐渐恢复，新兴经济体经济回升，国际贸易和跨国投资开始活跃。但世界经济复苏的基础不稳，国际金融危机影响仍然存在，欧债危机深入发酵，美国经济发展减速，贸易和投资保护主义升温，部分国家和地区的安全风险加大。从国内形势看，我国经济回升向好趋势不断巩固，外需政策将保持连续性和稳定性。
金融危机爆发后，中国政府出台了一系列旨在稳定出口、提高竞争力的宏观政策，取得了良好效果（见图3）。在这些政策中，对企业对外投资影响最显著的是出口退税率的调整，其次是鼓励产业发展方面的资金补贴、促进产业发展的振兴纲要、增加流动性和适度宽松的货币政策等。例如2010年，中共中央“十二五”规划建议明确提出“为适应由吸收外资为主转向吸收外资和对外投资并重的新形势，须加快实施‘走出去’战略，并按照市场导向和企业自主决策原则，引导各类所有制企业有序到境外投资合作，做好海外投资环境研究，强化投资项目的科学评估”。
此外，2011年6月27日，国资委颁布了《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》和《中央企业境外国有产权管理暂行办法》，并且于2011年7月1日起施行，这两个办法是完善国有资产保值增值责任体系、加强境外国有资产监管的重要举措。时隔不到两月，商务部、国资委还签署了《协作备忘录》，双方商定在“十二五”期间建立更为紧密长效的协作机制，进一步推进并规范中央企业对外投资合作。2011年9月7日，商务部会同国家发改委、外交部正式发布了《对外投资国别产业指引（2011年）》，也为我国企业深入研究相关国家投资环境，特别是与产业发展相关的法律法规及政策提供了参考和指引。