企业境外上市门槛大降为中小企业融资开新路

2012年，境内外资本市场同时遭遇“寒流”，中国企业在全球资本市场的活跃度较前年大幅下滑。A股市场IPO企业数量及规模跌至冰点，创下近三年新低。境外方面，美国市场近乎“绝收”，仅有2家中国企业成功赴美IPO；香港资本市场亦不乐观，中国企业频频推迟上市计划。

然而，2012年12月末证监会正式发布《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，并已于2013年1月1日起实施。《指引》对境内企业赴境外上市不再设定关于企业规模、盈利、筹资额方面的条件，取消了“净资产不少于4亿元”、“筹资额不少于5000万美元”、“过去一年税后利润不少于6000万元”等相关要求，只要求拟赴境外上市的企业符合境外上市地的相关要求即可。

内资企业冷静面对境外IPO

“证监会取消‘456’门槛，很多中小企业将可以直接上市，不用再曲线上市，尤其不用再改变注册地，辗转到境外上市。这将会满足一部分中小企业的融资需求。”对于“456”门槛的取消，华寅会计师事务所副总经理葛云虎近日表示：“虽然取消了‘456’门槛，但中小企业境外上市仍存在成本较高、会计准则、法律以及自身业务性质等客观现实的制约。因此短期内不会形成境外上市高潮。”

取消“456”门槛的同时，业界普遍认为将缓解目前A股IPO排队现象。证监会1月5日公布的首发申报企业情况显示，排队IPO企业已达882家，其中沪深主板、中小板共541家，创业板341家。而过会待发的企业有89家。

“境外上市成本要比在国内上市高出三分之一，甚至要高出一倍。”葛云虎坦言：“此外，正在IPO排队中的企业选择境外上市的可能性较小，除了境外上市成本高之外，因为会计准侧的不同而调整和规范财务管理和报表等需要至少半年的时间。”

不少券商人士认为，当前绝大多数企业仍将把在A股上市作为既定目标。A股仍将是国内企业IPO的主阵地，因为各方面制度和法律法规都比较熟悉，选择A股上市是理所当然的。此外，赴境外上市，企业除了要权衡规则、成本等因素之外。还会考虑企业自身业务性质，以及对境外上市的利弊进行分析。

事实上，除去成本等多重因素之外，2012年中国境外上市企业遭遇空机构做空也是重要因素。2012年8月，做空机构香椽发布研究报告《奇虎进军搜索，将搜狐推上舞台》，文中概念混淆有故意误导投资者之嫌，引来李开复发文质疑及60余位商业精英的联名谴责。自2010年经历了火爆的中概股集中上市大潮后，中国企业在美上市情形急转直下，2011年仅有15家企业在美IPO，不足2010年的一半，而2012年，仅有唯品会及欢聚时代两家企业分别在纽交所及纳斯达克上市。

TMT领域企业或将先受益

境外上市之路受阻，对拟上市公司背后的创投资本形成重创。业内人士认为，证监会取消“456”门槛，对于TMT（TMT包括科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，泛指互联网、媒体和通信等新一代信息技术）领域企业将是一个利好。《指引》实施后，此类企业不用再辗转改变注册地，到境外上市。

2012年，全球经济复苏缓慢、资本市场持续萧条，加之中概股诚信危机的蔓延，美国资本市场对中概股的热情跌至冰点。仅有唯品会和欢聚时代两家中概股成功赴美上市，合计融资仅1.53亿美元，融资规模较去年大幅下降逾90%。近期，因业绩出色，两只个股的股价均强势走高，唯品会较首日开盘价累计上涨了逾1倍，欢聚时代也上涨近50%。中概股在二级市场的良好表现，在一定程度上缓解了美国投资者的负面情绪，有助于恢复投资者对中概股的信心。

投中集团有关分析师认为，2013年，随着全球经济的企稳回升，境外IPO有望扭转今年的低迷态势。美国资本市场方面，随着中国经济的持续稳定增长，中国企业对于美国投资者来说依然是很好的选择。若京东等具备相当规模与行业影响力的中国企业能够成功登陆美国资本市场，其示范效应将对恢复投资者信心起到很大帮助，赴美IPO有望进一步复苏。