前三季度建筑央企PPP占比逐步提高,海外业务前景广阔

    建筑国企的效率较以往有所提高,体现在以积极的态度面对PPP,用投资拉动工程施工。费用端也控制较好。在一带一路和PPP浪潮的带动下,前三季度的新签订单已呈现超越经济周期的增长。而在业绩端,随着经济的缓慢复苏和开工逐渐进入旺季,业绩普遍较中报和去年同期都有加速迹象。国际工程公司受益于人民币贬值,受益程度因公司有所不同。

建筑央企积极参与PPP项目招投标,受制于资产负债率,多采用出表方式

目前来看,建筑央企新签订单中PPP占比在20%-30%之间。未来随着PPP法律法规、退出机制、流转机制趋于完善,我们判断这一占比将继续提高。对于PPP能够减少恶性竞争,提高盈利能力,改善现金流,大家是存在共识的。但是受制于偏高的资产负债率(接近80%),能够并表的项目空间有限。通行的做法是将项目资本金出资方多元化,引入产业基金或者保险机构等中长期投资者,使企业在注册资本金部分属于参股而非控股地位。另外,由于存量BOT项目具有长期性特征,资产负债率短时间难以下降,建筑央企预计在未来1-2年都存在再融资需求。

海外业务已成为央企的第二战场

一带一路的倡议在央企层面得到较好的贯彻,前三季度新签海外订单大多呈现超越国内新签订单的增速。另外,随着一带一路国家经济的恢复,更多的海外订单是纯市场行为,而非政府指定项目。这样的项目由于政治因素较少,执行力一方面更有保障。市场化接单,使得盈利和回款更有保障。

国际工程类公司依托专业化优势深耕细作

国际工程央企大体分为两类,一类是具有专业化设计、总包、服务专业技术和能力的公司,比如中国海诚、中材国际等;另一类是在海外具备强大的信息获取能力和商务谈判能力的总包商,比如中工国际、北方国际。这两类企业根据各自特点,在竞争激烈的国际市场不断茁壮成长,成为其细分领域的排头兵。人民币贬值对其业绩有或多或少的增厚,但业绩的主要贡献还是来源于主业,而非汇率的影响。